亿牛策略华尔街见闻早餐FM-Radio | 2025年11月17日

华见早安之声

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市场概述

上周五：英伟达反弹近2%，助纳指扭转三连跌，标普反弹失利、和道指两连阴，但全周惊险累涨，纳指连跌两周。媒体称英财相考虑放弃提高个税，十年期英债收益率跃升超10个基点。盘中原油高涨、金银大跌。原油两日反弹、扭转全周跌势，美油一度涨超3%。黄金两连跌仍连涨两周，期金一度跌近4%；期银跌近5%，但全周反弹超5%。亚洲时段，AH股双双收跌，沪指失守4000点，创业板跌超3%，算力硬件产业链领跌，科指跌超2%，百度下跌7%，创新药逆势上涨。

加密货币熊市加剧。比特币上周五盘中跌破9.5万美元，本周一亚市盘初，一度跌破9.3万美元，抹平今年内所有涨幅，较日高跌近4%，较10月6日涨破12.6万美元所创的盘中最高纪录跌超3万美元、跌逾26%。

要闻

《求是》杂志发表中共中央总书记重要文章《因地制宜发展新质生产力》。韩文秀《求是》署名文章：深刻领会因地制宜发展新质生产力的重要论述和决策部署。

李强主持召开国务院常务会议，部署增强消费品供需适配性进一步促进消费政策措施。

财政部：有力有效实施积极的财政政策，坚持扩大内需，支持建设强大国内市场。

吴清：抓紧研究谋划“十五五”时期资本市场战略任务和重大举措，着力推动市场更具韧性、更加稳健，制度更加包容、更具吸引力。

中国公布10月经济数据，规模以上工业增加值同比增4.9%、社会消费品零售同比增2.9%、1-10月固定资产投资同比降1.7%、房地产开发投资同比降14.7%，均不同程度不及9月；各线城市房价格环比同比下降，一线二手房价格环比降幅收窄至0.9%、同比跌幅扩大。

中国市场监管总局公布《互联网平台反垄断合规指引（征求意见稿）》，提出八类新型垄断风险场景。

针对高市早苗发表台湾问题挑衅言论，央视玉渊谭天称中方已做好对日实质反制准备，首次在中日外交场合提出“迎头痛击”；文旅部提醒中国游客近期避免前往日本；教育部发布赴日留学预警。

美国重磅数据时间表确定：11月20日发布9月非农，美联储偏爱指标PCE于11月26日发布。

民众不满生活成本，特朗普政府将部分农产品移出“对等关税”清单，包括牛肉、咖啡和水果等数十种常见商品。39%关税持续三个月将终结：瑞士达成协议，美国关税降至15%。韩美贸易协议落定：韩国斥资3500亿美元投资美国，换取关税下调与核技术让步。

美联储鹰派系抢眼、今明年票委均反对12月降息，米兰再呼吁降息，截至上周五，市场对12月降息预期概率已跌至四成。

加密货币熊市加剧，比特币周一亚市盘初一度跌破9.3万美元，抹平今年内涨幅，较近五周前所创纪录高位跌超3万、跌逾26%。

英国政府考虑放弃增税计划，英债收益率创7月以来最大涨幅，英镑应声下挫。

中芯国际赵海军：三季度几乎满产，四季度仍供不应求，预计全年收入超90亿美元，但内存涨价太多了。供应短缺加剧，三星被曝内存芯片涨价30%-60%。多家手机厂商暂缓采购存储芯片，部分厂商库存不足三周。

巴菲特“退休”前伯克希尔调整巨头押注：Q3加速抛苹果、减持超百亿美元，建仓谷歌。桥水Q3大砍英伟达持仓65%，谷歌、Meta持仓腰斩，加仓美国大盘指数，清仓新兴市场ETF。高瓴三季度加仓拼多多，新进百度，清仓京东。“老虎系”三季度持仓：老虎环球猛砍Meta，Coatue猛砍CoreWeave，Viking猛买金融股。

市场收报

欧美股市：标普500跌0.05%，报6734.11点，全周累涨0.08。道指跌0.65%，报47147.48点，全周累涨0.34%。纳指涨0.13%，报22900.589点，全周累跌0.45%。欧洲STOXX 600指数收跌1.01%，报574.81点，全周累涨1.77%。

A股：沪指跌0.97%，报3990.49点。深证成指跌1.93%，报13216.03点。创业板指跌2.82%，报3111.51点。

债市：到债市尾盘，美国十年期基准国债收益率约为4.15%，日内升约3个基点，全周累计升约5个基点；两年期美债收益率约为3.61%，日内升约2个基点，全周累计升约5个基点。

商品：WTI 11月原油期货收涨2.39%，报60.09美元/桶，全周累涨约0.57%；布伦特12月原油期货收涨2.19%，报64.39美元/桶，全周累涨约1.19%。COMEX 12月黄金期货收跌约2.4%，报4094.2美元/盎司，全周累涨约2.1%。COMEX 12月白银期货收跌约4.7%，报50.686美元/盎司，全周累涨约5.3%。

要闻详情

全球重磅

《求是》杂志发表中共中央总书记重要文章《因地制宜发展新质生产力》。文章强调，“十五五”时期，必须把因地制宜发展新质生产力摆在更加突出的战略位置，以科技创新为引领、以实体经济为根基，加快建设现代化产业体系。

韩文秀：深刻领会因地制宜发展新质生产力的重要论述和决策部署。要培育壮大新兴产业和未来产业。实施产业创新工程和新技术新产品新场景大规模应用示范行动，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展。大力发展创业投资，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点。

李强主持召开国务院常务会议，部署增强消费品供需适配性进一步促进消费政策措施。会议指出，增强供需适配性是进一步释放消费潜力、畅通经济循环的有效举措。要加快新技术新模式创新应用，强化人工智能融合赋能，聚焦重点行业、重点领域开发新产品和增值服务，持续拓展新的消费增量。要培育消费新场景、新业态，丰富消费金融产品和服务亿牛策略，营造良好消费环境。

财政部：有力有效实施积极的财政政策，坚持扩大内需，支持建设强大国内市场。财政部长蓝佛安表示，有力有效实施积极的财政政策，加强逆周期和跨周期调节，合理确定赤字率和举债规模，组合运用预算、税收、政府债券、转移支付等工具。加大对现代化产业体系、科技、教育、社会保障、农业农村、生态环保等方面的支持力度。加强与货币、产业、区域等政策配合，提高政策制定和执行全过程的协同性。

吴清：抓紧研究谋划“十五五”时期资本市场战略任务和重大举措，着力推动市场更具韧性、更加稳健，制度更加包容、更具吸引力。吴清强调，证监会系统要深刻领悟“两个确立”的决定性意义，增强“四个意识”、坚定“四个自信”、做到“两个维护”，全面理解和把握全会关于加快建设金融强国的新部署新要求，认真落实金融系统学习贯彻全会精神会议提出的工作要求，抓紧研究谋划“十五五”时期资本市场战略任务和重大举措，着力推动市场更具韧性、更加稳健，制度更加包容、更具吸引力，上市公司质量更高、价值更优，监管执法更加有效、更具震慑力，开放迈向更深层次、更高水平，证监会系统全面从严治党更严、更实，为实现党中央确定的“十五五”目标任务积极贡献资本市场力量。

中国公布10月经济数据，工业、社会消费品零售、投资、地产销售增速均不同程度低于前值。

中国10月规模以上工业增加值同比增4.9%，钢铁和水泥产量下滑、高技术制造业增势良好。10月粗钢产量同比下降12%至7200万吨，1-10月的累计产量比去年同期下降3.9%，目前粗钢产量已连续五个月下降。水泥产量也有所下滑，10月粗钢产量同比下降15.8%，1-10月累计下滑6.7%。高技术制造业增势良好，10月份规模以上高技术制造业增加值同比增长7.2%，快于规模以上工业增长。受汽车和家电拖累，中国10月社零同比增速放缓至2.9%，金银珠宝零售同比增长37.6%。10月份，社会消费品零售总额46291亿元，同比增长2.9%，环比增长0.16%。其中，除汽车以外的消费品零售额42036亿元，增长4%。金银珠宝类零售额同比增长37.6%，前值为9.7%；家用电器和音像器材类零售额同比下滑14.6%，前值为增长3.3%；汽车类零售下滑6.6%，前值为同比增1.6%。中国1-10月份固定资产投资同比下降1.7%，但制造业投资增长2.7%。分产业看，第二产业中，工业投资同比增长4.9%。其中，采矿业投资增长3.8%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长12.5%。Pinpoint资产管理公司总裁兼首席经济学家张智威表示：“固定资产投资的降幅相当迅速，这反映出房地产行业投资疲弱，以及基础设施投资乏力。”中国1-10月全国房地产开发投资同比下降14.7%，新建商品房销售面积同比下降6.8%。房地产景气指数继续下滑。1-10月，全国房地产开发投资73563亿元，同比下降14.7%；新建商品房销售面积71982万平方米，同比下降6.8%，10月末，商品房待售面积75606万平方米，环比减少；房地产开发企业到位资金78853亿元，同比下降9.7%。中国10月70城房价：各线城市房价格环比同比下降，一线二手房价格环比降幅收窄至0.9%、同比跌幅扩大。各线城市商品住宅销售价格环比和同比均下降。一二线城市二手房环比降幅较上月收窄至0.9%和0.6%、同比跌幅扩大至4.4%和5.2%。上海10月新房价格环比继续增加0.3%，同比涨幅扩大至5.7%。民生宏观陶川报告表示，10月工业、投资和消费增速放缓，表明四季度经济的逆风较三季度有所加大。从当前到明年一季度，预计投资短期更具成效。其中稳投资将更加注重两个5000亿投放（政策性金融工具和地方债结存限额）和明年财政预算靠前发力的衔接，而稳定居民消费则有待于明年稳地产和促消费更为清晰的路径。中金公司认为，10月经济数据因需求偏弱及高基数效应而全面回落。工业、消费增速放缓，固定资产投资降幅扩大，尤为突出的是房地产市场量价齐跌，开发及基建投资跌幅均走阔。考虑未来两月仍面临高基数压力，政策加力必要性明显上升，需加快新型政策性金融工具落地。

中国市场监管总局公布《互联网平台反垄断合规指引（征求意见稿）》，提出八类新型垄断风险场景，向社会公开征求意见至2025年11月29日。该指引旨在引导平台经营者加强反垄断合规管理，有效防范垄断风险。文件不具强制力，提出8个场景中的新型垄断风险，强调加强平台规则审查和算法筛查，构建全链条合规管理制度，营造公平竞争环境，促进平台经济创新健康发展。

从“存亡危机”到“谋核”野心，高市早苗又要“搞什么事”？据央视新闻，日前，日本首相高市早苗在国会公然宣称，“台湾有事”可能构成日本可行使集体自卫权的“存亡危机事态”，暗示可能武力介入台海问题。这是日本战败以来，日本在任领导人首次在台湾问题上表达试图武装介入的野心。

文化和旅游部16日郑重提醒：中国游客近期避免前往日本。中国外交部14日发布出行提醒，指出中国公民在日本安全环境持续恶化。外交部称，近日日本领导人公然发表涉台露骨挑衅言论，严重恶化中日人员交流氛围，给在日中国公民人身和生命安全带来重大风险。教育部发布留学预警：中国公民谨慎规划赴日留学安排。央视玉渊谭天：中方已做好对日实质反制准备。在最近中方的回应中，有两个表述：“一切后果必须由日方承担”和“必将予以迎头痛击”。其中，“迎头痛击”是第一次出现在中日外交场合中。这些表述，传递出中方已做好实质反制准备的信号。

美国重磅数据时间表确定：11月20日发布9月非农，美联储偏爱指标PCE于11月26日发布。美国劳工部统计局（BLS）表示11月20日发布9月非农就业报告。11月21日则发布9月实际薪资等数据。美国劳工部长表示，不确定劳工统计局是否能发布10月份消费者物价指数。美国商务部则称，11月26日公布10月个人收入、支出及PCE价格指数。

从本周四开始，美国“数据狂潮”来了，对市场至关重要。虽然9月非农、三季度GDP等关键指标将陆续公布，但10月CPI等核心数据因采集方式限制可能永久缺失。这场“数据迷雾”正困扰美联储12月利率决策，部分经济学家警告，若关键数据持续缺失，可能导致联储内部出现激烈分歧。

39%关税持续三个月将终结：瑞士达成协议，美国关税降至15%。瑞士政府称美国关税将降至与欧盟相同的15%，盘中曾创四周新高的瑞郎一度几乎抹平涨幅。美国贸易代表格里尔称，瑞士承诺在特朗普任期内向美国投资2000亿美元，其中明年投资700亿美元，涵盖制药、炼金和铁路设备等；瑞士还承诺购买更多的波音飞机。

韩美贸易协议落定：韩国斥资3500亿美元投资美国，换取关税下调与核技术让步。韩美贸易协议的核心内容为：韩国承诺对美投资3500亿美元，主投造船、半导体等战略产业。作为交换，美国将下调韩国汽车、芯片等商品关税，并在韩国长期寻求的核潜艇建造、铀浓缩等核心防务技术上做出重大让步。此外，韩国也承诺增加国防开支及对驻韩美军的费用支持。

民众不满生活成本，特朗普政府将部分农产品移出“对等关税”清单，包括牛肉、咖啡和水果等数十种常见商品。特朗普签署行政令，将牛肉、咖啡、水果等超100种农产品移出"对等关税"清单，此举旨在回应民众对生活成本上涨的强烈不满，尤其是11月选举中民主党凭借"可负担性"议题获胜后。据报道，今年春天特朗普宣布所谓“对等关税”时，他的经济团队曾坚称不会有任何豁免。

美联储鹰派系抢眼、反对12月降息，米兰再呼吁降息，分裂成新常态？美联储内部一部分决策者近日加大了对通胀进展可能放缓甚至停滞的警告力度，他们在本周的发声颇为抢眼，使得12月再次降息的前景蒙上阴影。分析指出，这并不意味着鸽派已经让步；他们虽然更为低调，但在美联储决策委员会中可能仍占多数。但这种分裂局面可能是对2026年鲍威尔卸任后新主席领导下的预演。

美联储今明两年票委齐发声：担心通胀，反对12月降息。“鹰派”公开“跳反”，美联储本周砸盘，截至上周五，市场对12月降息预期概率已跌至四成。

币圈熊市来了？比特币跌破95000美元创六个月新低，ETF单日撤资达8.7亿美元。比特币遭遇年内最严重抛售，价格跌破9.5万美元，创近六个月新低。美国比特币ETF周四单日资金净流出约8.7亿美元，市场恐慌指数降至极端水平。流动性紧缩加剧波动，过去24小时超10亿美元杠杆头寸被清算。分析师指出，加密货币对宏观风险敏感度极高，当前技术支撑薄弱，市场情绪恐持续低迷。

连遭血洗，币圈慌了，上一次“如此恐慌”后比特币再跌25%。11月13日，币圈恐慌与贪婪指数暴跌至15点，创下今年2月以来最低水平。上一次该指数跌破20点是在2月27日，随后一个月内比特币价格下跌25%至7.5万美元。市场情绪分析平台Santiment显示，比特币、以太坊和XRP三大加密货币的负面讨论急剧上升，情绪水平远低于正常值。分析师呼吁采取“在恐慌时买入，在贪婪时卖出”的策略。

英国政府考虑放弃增税计划，英债收益率创7月以来最大涨幅，英镑应声下挫。英国财政大臣Rachel Reeves放弃提高所得税计划，引发市场对英国财政可持续性的担忧。消息公布后，英国股、债、汇三市齐跌，富时100指数跌超1%，英镑兑美元走低，国债收益率一度飙升。投资者担忧政府将转而采取多项小幅增税以填补300亿英镑预算缺口，此举可能推高国债收益率。市场对英国央行降息预期也随之降温。

媒体称美联储上周三“临时召集会议”，与华尔街银行讨论“市场流动性压力”。分析师警告，预计未来几周市场将面临进一步的压力。经过三年的量化紧缩政策，银行的现金储备已所剩无几，随着年底临近，为了满足财务报告的要求，银行会缩减资产负债表规模，这种情况只会进一步恶化。

中芯国际赵海军：三季度几乎满产，四季度仍供不应求，预计全年收入超90亿美元，但内存涨价太多了。赵海军表示，第四季度作为行业淡季，客户备货有所放缓，但产业链迭代效应持续，淡季不淡，公司产线仍处于供不应求状态。他同时坦言，当前行业内存储价格上涨非常多，“存储大周期”将对终端生产厂商带来负面影响。高盛看好中芯国际的长期增长，维持买入评级。

供应短缺加剧，三星被曝内存芯片涨价30%-60%。三星电子10月将服务器内存芯片价格大幅上调30%-60%，主要因全球AI数据中心建设潮导致供应严重短缺，三星此前推迟了10月供应合同的正式定价公告。分析师预测，三星可能在10月至12月季度将合同价格上调40%至50%，高于整个行业预期的平均30%涨幅。

多家手机厂商暂缓采购存储芯片，部分厂商库存不足三周。随着上游储存芯片价格的疯涨，多家手机厂商已经暂缓了本季度的存储芯片采购。在AI大模型浪潮的推动下，数据中心对存储芯片的需求激增，是本轮存储芯片涨价的诱因之一。与此同时，本轮存储芯片的涨价已经对手机行业造成了影响。

巴菲特“退休”前伯克希尔调整巨头押注：Q3加速抛苹果，建仓谷歌。伯克希尔连续两季抛苹果，三季度抛售4179万股，较二季度翻一倍多，市值一个季度减少约106亿美元，苹果为三季度减持最多的个股；美银三季度被减持逾19亿美元，规模仅次于苹果，一年多来美银股份被减持45%，三季度首次新进Alphabet 1785万股，谷歌母公司由此晋升第十大重仓股，媒体称建仓可能并非巴菲特、而是两位伯克希尔投资经理中一人的手笔；十大重仓股中三季度仅增持安达保险。

桥水Q3大砍英伟达持仓65%，谷歌、Meta持仓腰斩，加仓美国大盘指数，清仓新兴市场ETF。截至9月30日，桥水持有英伟达251万股，较二季度末的723万股暴降65.3%，而在此前的二季度，桥水才对英伟达大幅加仓。加仓美国大盘ETF，SPY持仓暴增75.3%，至405万股，占比升至10.62%，为第一大持仓。桥水对谷歌、Meta的持仓分别减少52.6%和48.3%，微软持仓减少36%，减持亚马逊9.6%。

高瓴继续重仓中概股，HHLR三季度加仓拼多多，新进百度，清仓京东。高瓴旗下专注二级市场投资的基金管理平台HHLR Advisors三季度业绩盈利23.45%，截至三季度末美股持仓总值达41亿美元，较上季度增长9.9亿美元，增幅32%，其中中国资产占比超过90%。

“老虎系”三季度持仓：老虎环球猛砍Meta，Coatue猛砍CoreWeave，Viking猛买金融股。13F文件显示，老虎环球大幅减持Meta约470万股，持仓从第一降至第六；Coatue逆势增持Meta至第一重仓，但猛砍CoreWeave 62%股份；Viking Global则将PNC金融持仓增加两倍以上，成为最大持仓。

英伟达财报日可能很尴尬？知名分析师：即使业绩再强劲，市场都会“紧张不安”。知名的科技投资人Gene Munster认为，财报发布前夕，英伟达正面临两难：业绩指引若过于强劲，将引发过度投资担忧；若仅温和上调，则被视为增长放缓，无论如何都可能导致市场波动。不过，他仍强调英伟达长期前景光明，分析师们对公司2026日历年的收入增长预测，将从目前的39%提升至约45%。

本周焦点“英伟达财报”，大摩：会是过去几个季度里最强的，打破“增长见顶”认知。

国内宏观

商务部新闻发言人就荷经济大臣卡雷曼斯就安世半导体问题表态答记者问。中方一直本着负责任的态度，采取切实措施，对合规的用于民用用途的相关出口予以豁免，尽最大努力恢复全球半导体产供链的畅通与稳定。短期看，在中方努力下，半导体产供链危机有所缓解。但由于荷方所作所为，全球半导体产供链依然脆弱，形势依然严峻。荷方置全球半导体产供链安全稳定于不顾，不仅没有解决问题的实际行动，反而坐视安世（荷兰）拒绝向中国企业提供晶圆、发律师函阻止中国代工厂对外供货，导致不少车企仍面临断供风险，将一家企业的内部矛盾升级成全球范围半导体产供链的系统性风险。

存款搬家又回来了？10月金融数据显示居民存款正加速流向资本市场，三大观测指标均证实存款搬家现象回归，成为当前市场最关键的积极信号。尽管社融与信贷增速因季节性因素和政府债券发行节奏放缓而回落，但有效社融已连续两月回升，预示2026年货币政策将围绕"稳预期、防风险、财政协同"三条主线保持适度宽松，国债买入或成最重要宽松路径。

社融和存款的变化预示什么？华创证券张瑜报告表示，社融层面，企业贷款的回落或有利于供需均衡的改善，居民贷款的弱与用于生产经营行为的经营贷款更为相关。虽然消费贷款增长的绝对规模仍低，但边际变化来看，消费贷款增长规模仍高于2024年。居民存款搬家至非银机构的背景下，后续企业债券融资和境内股票融资规模有望持续改善。

国内公司

黄仁勋访台“要产能”后，台积电紧急追加扩产计划？或将上调2026年资本支出。大摩预计，为响应英伟达等主要AI客户的强劲需求，台积电正考虑将2026年3纳米产能目标在原基础上再增加2万片/月，总产能或达16-17万片/月。此举可能推动其2026年资本支出大幅增至480-500亿美元，远超市场预期。这也被市场视为对全球半导体设备行业的积极催化剂。

白宫深夜盯上阿里巴巴？一切或源于“千问恐慌”（QwenPanic）。目前硅谷蔓延着“千问恐慌”(QwenPanic)的情绪：以阿里巴巴千问大模型代表的开源模型，在成本上有优势，在开源上会获得更大客户，而反观美国，闭源路线可能走窄，以及大力发展AI的负债隐忧浮现。这种情绪，与年初deepseek引发的情绪是一脉相承的。它的立论基础，是以千问为代表的开源大模型正在吃下越来越大的市场。

京东Q3盈利承压的背后：外卖太烧钱、核心电子家电业务放缓，AI驱动广告成增长亮点。尽管京东三季度收入与净利润超预期，但外卖等新业务巨亏侵蚀运营利润。同时，传统的电子与家电核心业务增速放缓至5%。尽管AI驱动的广告收入提速，但投行普遍认为，市场短期内将聚焦管理层对外卖业务投入的表态，以评估未来盈利能力。

外卖大战进入下半场：订单量下滑、客单价走高，美团最快明年中实现盈亏平衡。摩根大通表示，市场订单量已从9月峰值1.51亿单降至10月的1.45亿单，预计11月进一步降至1.41亿单，主要因补贴减弱及季节性因素。美团有望在2026年年中实现盈亏平衡，而阿里巴巴仍需至2026年底才能接近盈亏平衡。预计补贴将在2026年一季度逐步降温，届时行业有望从烧钱竞争转向理性经营。

又一光伏巨头入局储能，继天合、晶科后，隆基拟控股精控能源。隆基绿能正式宣布重大战略布局，拟通过股权收购和表决权委托，控股储能系统集成商精控能源，获得约62%的表决权。此举旨在打造新的增长引擎，以追随天合、晶科等竞争对手的步伐。隆基希望借此交易从核心光伏业务的困境中突围，抢占可再生能源系统融合带来的巨大市场机遇。

华为将于11月21日布AI领域的突破性技术，可将GPU（图形处理器）、NPU（神经网络处理器）等算力资源的利用率，从行业平均的30%至40%提升至70%，显著释放算力硬件潜能。该技术与以色列AI初创公司Run:ai的核心技术路线有共同性，后者在2024年底被英伟达以7亿美元资金收购。

海外宏观

高盛交易台：投机主题都在抛，周四美股动量交易创DeepSeek冲击以来最大跌幅。高盛交易台数据显示，高贝塔动量配对交易周四暴跌7%，创DeepSeek事件以来最大跌幅。抛售集中打击AI相关股票、比特币敏感股和量子计算等投机板块。五大压力因素触发下跌：英伟达财报前获利了结、AI基础设施投资回报质疑、美联储鹰派言论、企业裁员及年末减仓压力。市场等待英伟达财报等信号以判断抛售何时企稳。

Oklo、Ionq、Coreweave、Bloom energy，过去一个月，这些“量子、AI、能源”妖股已经“跌漏”了。AI、量子计算和能源等热门概念股自10月中旬暴跌33%，此前曾疯涨近200%。转折点出现在财报季：82%的标普500公司业绩超预期，投资者开始抛弃"讲故事"的投机股。更致命的是，连甲骨文这样的巨头也因服务"烧钱大户"OpenAI而被质疑偿债能力，彻底击碎了市场对AI概念小公司的美好幻想。

电力改变AI竞赛格局！高盛实测：到2030年，美国“备用电力”将跌至临界线以下，而中国还有高达400GW。高盛预计，到2030年，美国“有效备用电力容量”预计将降至15%的行业临界线以下，尤其是在数据中心密集的区域，可能成为AI发展的瓶颈。而得益于大规模的电力基础设施建设，到2030年，中国预计将拥有约400吉瓦（GW）的备用电力，超过全球数据中心预期需求的三倍。

大摩2026机器人十大预测：人形机器人更多是噱头，完全自动驾驶爆发，首个万亿美元独角兽，脑机接口迈向“超人能力”。摩根士丹利认为，2026年，人形机器人更偏“营销与募资噱头”，而非真正投入大规模生产力。Mag 7与OpenAI加速布局“具身智能”，传统车企全面“机器人化”。特斯拉实现完全无人驾驶，同时与xAI融合加深，特斯拉机器人工厂将成为下一代机器人体系的“母体”。

美股还会跌多久？历史数据看，大涨后抛售潮平均持续25个交易日，当前已经21天了。摩根士丹利分析，当前动量股抛售的深度与历史模式相似，其多头组合已从高点下跌19%，接近历史平均22%的跌幅。尽管从持续时间看，抛售潮可能已步入后半段，但市场结构依然脆弱。由于机构和散户仓位高度集中，叠加期权市场的技术性风险，投机性板块仍面临压力，而任何市场普跌则可能为优质股票和宽基指数提供买入机会。

美国流动性指标再现“收紧苗头”，市场逼美联储“重启QE”？美国短期融资市场流动性再现收紧苗头，关键利率指标SOFR与准备金利率利差扩大至8个基点，显示银行准备金正从"充裕"滑向"稀缺"。这一变化发生在美联储刚结束量化紧缩后，市场预期其将被迫启动"准备金管理购买"以注入流动性，尽管美联储视其为技术性操作，市场已将其解读为变相的新一轮量化宽松（QE）。

耶伦警告：美国政治制度面临“致命危险”，正侵蚀经济繁荣基石。美国前财长耶伦警告称，美国民主制度面临“致命危险”，政策决策正由个人意志而非法治主导，威胁经济根基。她指出特朗普政府侵蚀法治、施压美联储独立性、打压异见，导致商界恐惧、投资信心受损。尽管股市表现强劲，耶伦认为人工智能热潮掩盖了制度性风险，长远将动摇美国技术与创新领导力。

欧盟拟集中监管加密货币行业，或将颠覆现有MiCA监管框架。欧盟委员会提议，由欧洲证券和市场管理局（ESMA）直接担任所有在欧盟运营的加密资产服务提供商的监管者，并负责新业务的授权。目前根据欧盟2023年《加密资产市场法案》（MiCA），加密货币企业需在至少一个成员国获得授权，该授权允许企业在整个欧盟"通行"。

海外公司/行业

万亿美元AI投资回报被夸大？现在每个人都在问：GPU的寿命究竟有几年？设备折旧周期越短，企业利润越快侵蚀，价值不菲的英伟达GPU是否会因技术迭代而迅速折旧，已成为市场争议的焦点。谷歌、甲骨文和微软等巨头曾预计其服务器可使用长达六年。然而，微软最新披露显示，其服务器使用寿命为二至六年。大空头Burry认为，服务器设备的实际使用寿命约为二至三年，并称这些公司因此夸大了收益。

豪赌AI代价惨重：甲骨文债务激增、股价暴跌30%居科技股跌幅榜首。甲骨文股债齐遭重创：股价一个月暴跌近30%，债券价格跌6%。激进的AI策略，引发债务激增，长期债务从一年前750亿美元激增至960亿美元，预计2028年将达2900亿美元。自由现金流为负，债务股本比高达500%。信用评级机构警告称，这种资本密集型扩张模式与投资级资产负债表存在矛盾，构成重大信用风险。

谷歌将在德州投资400亿美元建设数据中心。谷歌计划到2027年在德克萨斯州投资400亿美元，用于建设三个新的数据中心。这笔投资是谷歌今年预计超过900亿美元资本支出计划的一部分。

铠侠暴雷，希捷暴跌，“最火”的美国存储股全线重挫。铠侠控股第二财季调整后净利润同比骤降超60%，业绩暴雷引发美股存储板块连锁反应，希捷股价下跌7.29%，西部数据下跌5.39%，美光科技下跌3.25%。分析认为，铠侠业绩不佳可能源于向苹果供应移动NAND芯片的固定价格协议。在现货价格大幅上涨的背景下，这一定价机制使铠侠未能受益于市场行情。

沃尔玛迎来新挑战：关键时期意外宣布掌舵十余载的CEO要卸任。领导沃尔玛电商转型的CEO Doug McMillon将于明年1月31日卸任，沃尔玛美国业务CEO John Furner将于次日接任。这一变动正值沃尔玛面临关税冲击、消费者需求疲软以及AI技术颠覆零售业等多重挑战。消息公布后，沃尔玛股价一度跌3.6%。

行业/概念

1、航空：据新华网，中国南方航空C919飞机当地时间11月14日顺利抵达阿联酋迪拜阿勒马克图姆国际机场，准备参加于11月17日至21日举行的2025年迪拜航展。航展期间，包括C919在内的中国商飞生产的3架飞机将在海外“组团”亮相。“十四五"期间，C919实现从“首飞”到“首航"，再到“常态化商业运营”，是中国航空工业发展的重要里程碑，目前累计获得国内外订单超过1000架。

2、动画：11月15日，哔哩哔哩线上举办了2025年-2026年国创动画作品发布会，对外宣布了40部国创动画作品，其中包含多部全新作品，也透露了各类IP续作的新信息。其中，《罗小黑战记》TV动画时隔4年回归，B站将开启 TV动画新篇章“学前篇"。现象级动画《中国奇谭2》宣布定档2026年1月1日。

3、机器人：据证监会官网，中信证券近日发布关于宇树科技股份有限公司首次公开发行股票并上市辅导工作完成报告。

4、商业航天：据新华网，美国东部时间11月13日15时55分，蓝色起源公司的“新格伦”火箭在佛罗里达州卡纳维拉尔角太空军基地点火升空。这是“新格伦”火箭第二次发射，也是其第一级首次实现海上回收。此次发射成功，使得蓝色起源成为继SpaceX之后，全球第二家掌握轨道级火箭回收技术的公司。

5、卫星互联网：据中国科学院空天信息创新研究院（空天院），该研究院与国内合作单位近日在空天院丽江站组织开展了星地微波高码率通信实验，重点对高阶调制解调技术进行验证。此次实验成功将X频段星地数据传输速率提升至6.0吉比特每秒（Gbps）、Ka频段提升至20Gbps，数据传输速率再创新高，标志着我国在该领域取得重要技术突破。

6、量子科技：IBM公司近日宣布，在实现两大目标方面取得根本性进展：计划于2026年底前实现量子优势，并于2029年前达成容错量子计算。IBM推出其迄今最先进的量子处理器——“夜鹰”（Quantum Nighthawk），预计将于2025年底交付用户。此外，IBM同时推出“潜鸟”（Quantum Loon）实验型处理器，首次展示IBM已经具备发展容错量子运算所需的一切关键处理器元件。

7、物理AI：近日，中信证券发布关于宇树科技股份有限公司首次公开发行股票并上市辅导工作完成报告。王兴兴在“2025人工智能+大会”上表示，下一个十年，AI技术将赋予机器人真正“理解世界”的能力。“宇树研发的人形机器人，已经能够完成绝大部分工作动作，无论是离线预学习，还是实时模仿复刻。”他进一步表示，未来十年，伴随多模态大模型与机器人的深度融合，机器人将更加敏锐、更加能干。

今日要闻前瞻

日本三季度GDP。

吉利汽车、极氪、小鹏汽车财报。

<全文完>亿牛策略

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